На предстоящем 24 апреля 2026 года заседании Совета директоров ЦБ РФ ключевая ставка, если и снизится, то не более чем на 50 базисных пунктов. Это наиболее реалистичный сценарий в турбулентных условиях как национальной, так и глобальной экономики. Какие предпосылки диктуют необходимость более сильной корректировки ставки и почему они не повлияют на ее снижение? Комментирует руководитель направления по инвестициям и финансовым рынкам ФБК Валерий Тюрин.
Основной тенденцией, влияющей на изменение ключевой ставки в последнее время, является ее корреляция с динамикой инфляции, которая позволяет снизить влияние инфляции и сохранить относительную стабильность в экономике. С начала 2026 года ключевая ставка Банка России опустилась на 1 п.п. Менее чем за год, с июня 2025 года, на 6 п.п. Годовой показатель роста индекса потребительских цен (ИПЦ) как основного маркера инфляции составил 5,86%. Наибольшее снижение отмечено в туристических услугах: –2,33% (н/н). Показатель годовой инфляции устойчиво закрепился на данном уровне, и причин дальнейшего его снижения пока не наблюдается. При этом опросы, проводимые «инФОМ» для Банка России, показали, что инфляционные ожидания населения остаются высокими. В апреле 2026 года эти ожидания составили 12,9%, а наблюдаемая инфляция – 14,6%.
Российская экономика продолжает двигаться в сторону стагнации. Согласно расчётам ИПН РАН, ВВП России снизился за первый квартал 2026 года на 1,5%. Снижение показали отрасли: строительство, обрабатывающая промышленность, транспортные услуги. В частности, в обрабатывающей промышленности отрицательные показатели зафиксированы в 20 (из 24) видах производства. Показатель изменений инвестиционной активности в I квартале 2026 года показал минус 4,8 %, достигнув уровня «ковидного» 2020 года.
Смягчение ДКП Банком России в I квартале 2026 года также было отыграно инвесторами. С начала года кривая доходности ОФЗ снизилась на 1 п.п. Участники рынка активно приобретали длинные ОФЗ с фиксированным доходом, снижая интерес к флоатерам. В свою очередь, ставки по банковским депозитам продолжили снижение более быстрыми темпами. За I квартал 2026 года ставки снизились на 1,7 п.п. (минус 11%) и продолжили снижаться в начале 2 квартала 2026 года.
К концу 2026 года мы ожидаем снижение ключевой ставки до диапазона 11,5-13,5% с продолжением снижения до однозначных значений в первом полугодии 2027 года. Ожидается и снижение доходности длинных ОФЗ (свыше 10 лет) до уровня 12% к концу текущего года и далее - до однозначных значений в I полугодии 2027 года. Депозитные ставки также продолжат снижаться до уровня 10% годовых к концу текущего года и далее – до однозначных значений в I полугодии 2027 года.
